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COVID-19大流行时代的市政财政

由亚历山大·科斯图拉（Alex Kostura）2020年6月11日发布于2020年6月11日

由于COVID-19响应的成本，美国各州和城市面临的关键基础设施和服务的资金严重短缺，而联邦资金只能部分解决这一问题，而传统收入来源却有所减少。现在是时候提出富有创意和周到的解决方案，以解决收入不足并为未来做计划。我们建议使用Codefi Assets数字平台支持的微型/小型市政债券，因为市政当局可以使用一种工具来增强其资产负债表.

COVID-19对我们的生活造成了历史性的极端影响

即使在100多年的经济历史背景下，COVID-19大流行影响我们生活的规模和速度也是极端的。对其影响的历史相对规模的一个很好的代表是失去的工作数量。在美国, 超过2200万人失业 在今年上半年，有记录以来的下降幅度最大，占每7个就业人员中的1个.

图表1：美国历史就业数据。我们目前正经历着美国历史上最大，最快的总就业人数下降.

严重缺乏州和市政资源

在这个时候，深思熟虑的社区援助将对未来几十年的成果产生最大的影响。但是，州和地方政府可支配的资源正在直线下降。全国县协会（NACo）估计 来自营业税，总收入和其他费用的收入减少约1,140亿美元. 这表示县级预算总体下降了约17％。与COVID-19响应相关的增量成本估计约为300亿美元.

图2：国家资金来源及其对COVID相关影响的影响.

除了关键的一线服务和长期基础设施投资外，教育和儿童保育尤其受到关注。一个普遍的谬误是，美国的K-12资金完全来自财产税，也就是说，它的影响确实很大。虽然通常K-12资金的绝大部分来自地方和州预算， 国家教育统计中心 2015-2016年的数据表明，公立中小学约有8％的资金来自联邦政府，47％的州政府和45％的地方政府。这些地方收入中约有81％来自财产税，所有学校资金中只有略多于三分之一（约36％）来自财产税.

但这仍然可能由于多种原因导致结果偏斜。例如，在科罗拉多州，只有6％的K-12教育由联邦政府资助。但是，国家税收与当地生活水平相匹配。因此，资金往往与生活水平截然不同的人联系在一起。例如，根据2016年的数据，相对富裕的阿斯彭每个学生的支出为14,090美元，而博尔德的支出为9,247美元，丹佛大都市区的部分支出仅为6,958美元 NPR研究.

图表3：在科罗拉多州，K-12联邦政府资助的资金不足总金额的10％.

这种差距在美国各地都在蔓延，这在很大程度上是由地方政府从财产税中获得资金的相互作用所驱动的。即使在纽约州，该州拥有美国K-12教育的最高，最同质的资金，您的投资范围仍然很大，New Rochelle每个学生的支出为$ 18,809，Highland Falls的支出为$ 28,198，Onteora的支出为$ 42,715。这在2020年具有新的紧迫性。纽约州州长Cuomo 开始新的一年 通过提议增加3％的地方政府支出，将更多的资金用于较贫困的学区。由于NY PAUSE令和COVID-19的毁灭性影响，特别是对低收入和少数民族社区的影响，州长Cuomo希望向盖茨基金会寻求帮助 “重新想象”学校. 尽管如此，纽约州和许多州都在考虑巨大的预算缺口，而联邦救济基金尚未解决这一问题。这 1500亿美元的冠状病毒救助基金 只能由市政当局用于“公共卫生和公共安全从业人员的工资成本是指为缓解或应对COVID-19公共卫生突发事件而专门提供的服务的付款”。此外，与联邦政府不同，联邦政府拥有广泛的印钞权； 50个州中有49个州的预算要求平衡，这意味着它们不能花费超过所带来的收入.

除了由较低的费用，收费和营业税造成的收入短缺外，各州还受到现有立法的不同程度的阻碍。例如, 科罗拉多州的加拉加尔修正案 要求征收的州财产税总额的45％必须来自住宅物业，征收的财产税的55％必须来自商业物业.

住宅物业税对COVID-19大流行具有相当的弹性，因为它是根据物业的评估价值征收的（通常大大低于市场价值，因此在金融危机期间波动性较小）。结果，它们提供了更稳定的收入来源。但是，商业房地产市场的波动性更大，可能导致商业地产税的征收减少，这随后根据《加拉格修正案》要求减少所征收的住宅财产税。.

图4：COVID在科罗拉多州的预算中增加了约25亿美元的收入缺口

综上所述，科罗拉多州现在期望 支出减少25％ 今年.

尽管联邦政府有效地支撑了包括公司在内的整个经济，但迄今为止，联邦政府实际上已经排除了州和市

联邦政府发布了前所未有的$ 2Trn +刺激计划。同时，美联储暗示采取“一切措施”来支撑美国经济，包括支持所有在COVID-19大流行之前被定为投资级别的公司债务。但是，尽管表明可能这样做，但美联储迄今未对州或市政当局采取这样的立场，也未采取购买市政债务的计划，也未采取任何其他冠状病毒救济基金以外的拟议救济形式。.

此外，参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔（Mitch McConnell）在4月23日表示，“他当然会赞成允许各州使用破产途径……我们对为他们解决养老金问题不感兴趣……我们对从中解救他们不感兴趣”他们过去所做的错误决定。”

这导致了彭博的穆迪指数/ S&P级，AAA级，30年可赎回市政债券的交易价约为60bps，与30年期美国国债的价差。这是过去十年中平均〜8bps的两个标准差.

图表5：AAA评级的30年期可赎回市政债券与30年期国库券的彭博指数.

而且, 苹果公司最近发行的30年期债券，收益率为2.60％，按税当量计算大致上与佐治亚州一致. 正如哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）指出的那样，“虽然佐治亚州几乎可以确定还清债务（只是增加税收），但对于苹果公司却不能这么说。回想一下，摩托罗拉，诺基亚和黑莓在某一时刻也提供了“必备”手机。

简而言之，由于联邦政府存在道德风险忧虑，各州和市政当局比企业更难筹集资金来满足眼前的需求，例如有效的COVID-19应对，教育和育儿等。.

它归结于当地社区，但是社区通常缺乏可扩展的机制来自行进行财政恢复

除非联邦政府改变立场，否则当地社区将不得不提出富有创意和深思熟虑的解决方案，以避免收入不足影响关键服务.

虽然我们目睹了盖茨基金会等私人捐助者慷慨解囊的令人振奋的故事，但仍然迫切需要更大规模地应对危机.

Codefi可使用区块链技术帮助当地社区进行针对性的筹款活动

事实证明，诸如Kickstarter和GoFundMe之类的众筹平台已成功地将面向产品和任务的个人与他们关心并希望支持的项目联系起来。在全球范围内看待数字资产生态系统时，我们发现了强烈的社区意识和渴望在本地提供帮助的愿望.

考虑到这一点，我们创建了Codefi for Municipalities，这是一个在Codefi Assets平台的基础上为市政财政量身定制的融资平台，旨在使居民能够支持并参与其社区的发展.

地方社区投资有很大的改善空间

如今，即使面额为5,000美元，市政债券的发行也相对难以投资。文书工作当然不是直观的，并且通常涉及大型的一般用途，而不是可能引起当地居民参与的特定项目的加薪。结果，大多数当地居民购买者通过经纪人交易商或注册的投资顾问购买市政债券。相比之下，Codefi的设计侧重于包容性和易于使用性，对移动银行具有熟悉的感觉，同时仍打勾了所有合规性框.

图6：投资者对市政债券发行前投资的看法– Codefi通过以用户为中心的设计降低了可及性障碍

毫无疑问，这种金融技术方法引起了投资者的兴趣。打破可访问性壁垒为罗宾汉（Robinhood）等用户友好型经纪公司创造了爆炸性增长， 每月移动活跃用户数量超过Fidelity，Etrade，TDAmeritrade和EdwardJones的总和. NuBank等移动银行的月活跃用户数量与大通银行大约相同，并且用户增长每年翻一番，而大通的年增长率约为10％。我们认为，鉴于对地方项目的投资会对他们的居民的生活产生具体而切实的影响，因此市政领域将有更大的机会.

数字平台为市政融资带来了更大的透明度，并为其他增加公民参与的机会奠定了基础。 Codefi可以使居民追踪资金使用情况并发表意见。例如，通过硬投票或软投票，建议将其集成到区块链投票功能中，本地投资者可以对所有事情发表意见，从通过Codefi资助的本地游乐场幻灯片的颜色到对资金是否被使用的更广泛的担忧有效地。该平台还可以与数字身份解决方案一起使用，以访问特定事件，观看和参与资助项目的其他方式.

图表7：投资者观点– Codefi为发行人提供了工具，以使本地投资者了解情况并与他们互动

此外，发行债务以资助地方项目的市政当局通常无法直接与投资者接触。这使持续的投资者参与变得困难，并阻碍了与项目相关的信息的传播。同样，投资者通常是大型资产管理人，他们不受债券财务回报之外的资金使用的直接影响。 Codefi向市政当局提供最新的投资者信息，以便他们可以与当地居民进行筹款活动.

图8：发行人视图–投资者仪表板。与传统平台不同，市政当局可以访问最新的投资者列表及其邮政编码.

最后，从历史上看，直接发行债券意味着城市不得不处理大量的后台和前台事务，因为成本，技能差距和/或缺乏可用技术，这可能会阻止市政当局自行发行债券或将发行限制为原始折扣发行，高面额债券和实物证明。 Codefi可自动执行债券发行和许多后台流程，从而使纽约市有权自行发行面额仅为100美元的债务，尽管Codefi可同等地用作承销发行的一部分或全部.

由Emma Channing，Alex Kostura和Tim Pusnik Jausovec撰写

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