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了解用于资产和支付的通用令牌

由Matthieu Bouchaud于2020年10月19日发布于2020年10月19日

当Codefi团队开始开发用于资产和支付的通用代币时，我们知道金融的未来将落在传统金融与去中心化金融的交汇处. 

我们的野心是找到一种在两个世界之间架起桥梁的方式.

但是到今天为止，这两个世界具有非常不同的特征：

• 去中心化金融（DeFi）仍主要为对加密货币友好的投资者保留，并且在吸引更多传统投资参与者方面遇到困难.

• 传统金融仍然需要对已发行资产的强大控制能力，而DeFi可以简化访问和流程自动化.

• 最后，集中财务（CeFi）依赖于对法律和金融机构的信任，而DeFi依赖于对代码的信任.

现在的问题是：

• 我们如何调和这两个世界?

• 我们如何在DeFi世界中增加资产的多样性和数量?

• 我们如何在DeFi经济中释放传统资产，以便从其提供的优势中受益?

未来看起来像这样……

DeFi自动化机制已扩展到传统资产，同时又符合现有法规约束的世界.

当然，这不会在一夜之间发生。为了完成Codefi的使命，使这一过渡过程变得轻松，我们希望在谨慎考虑现有系统要求的同时，将传统的投资者平稳地引入DeFi领域。.

接受现有系统的约束（包括强大的发行人或监管机构控制能力，法律协议，投资者核实等）是说服“多数”采用新思维方式的唯一方法.

为了说服大多数人，我们的策略是抽象化区块链的复杂性（包括以太坊地址，交易异步性，气体支付，私钥保管等）。如果我们成功了，那么这些变化对于最终用户应该是不可见的.

在现有系统上构建是增加采用率的唯一方法.

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令牌标准的期望是什么才能使这种融合成为现实?

需要克服的主要挑战是什么?

我们认为有四个主要要求：

• 第一：调整后的控制机制。法律要求传统金融中的资产发行人必须具有对已发行资产的强大控制能力.

• 第二：资产发行人要对维持可靠的投资者注册处负责.

• 第三：在二级市场上交付与支付的操作必须是不能失败的机制的结果.

• 最后，在保持与以太坊生态系统（尤其是与DeFi工具）的兼容性的同时，还应考虑所有这些要求.

现在，我们将深入研究这四个要求，以探索通用令牌资产和支付提供的基本功能.

让我们开始 互通性.

以太坊最擅长的事情之一就是其令牌标准.

整个以太坊社区已经就这些标准达成共识.

丰富的工具和平台生态系统已经出现.

最著名的令牌标准称为ERC20：这是可替代令牌的接口.

现在，“转移”和“ balanceOf”功能是与电子钱包和关键托管解决方案（例如MetaMask或Ledger硬件电子钱包）兼容的先决条件.

它的“许可”和“ transferFrom”功能对于与其他智能合约的互操作性很重要。例如，AirSwap的p2p交易平台使用这些功能执行交付与付款操作.

最后，互操作性的一个重要方面是代币托管的可能性。代管代币意味着接受智能合约作为代币的所有者（而不是人类）.

令牌托管机制被许多DeFi智能合约使用：

• 像Composite这样的借贷合同需要托管方来存储抵押代币.

• 诸如Uniswap之类的去中心化交易所或诸如Synthetix之类的衍生平台需要托管方来创建流动资金池.

最后，对于以太坊生态系统兼容性，必须具有ERC20接口和托管代币的可能性.

资产和支付的第二个主要主题是 控制机制.

建立金融工具时，控制谁有权使用特定工具至关重要。每次资产分配或资产转移都需要由资产的发行人控制.

为了确保这一点，我们实施了两种主要解决方案：

• 左侧的证书基于链下生成的证书。证书是交易参数的签名哈希。每次新传输都需要创建一个新证书。这提供了非常强大的控制功能。但是不幸的是，它与ERC20接口不兼容，因此在与以太坊生态系统的互操作性方面使事情变得更加复杂。.

• 右边的第二种解决方案基于链上存储的经过验证的投资者列表。令牌智能合约每次需要执行转移时都会查询此列表。将来，我们设想到一个这样的世界：此类全球允许名单将由金融机构财团甚至监管机构自己制定，但是今天，这些名单还不存在。这种方法缺乏灵活性，因为每次需要修改列表时都需要以太坊事务。但好处是，它允许使用ERC20传递函数，从而使其可与以太坊生态系统互操作.

在传统金融中，对注册表的正确维护是某些大型机构的责任，例如中央安全保管处，过户代理人或发行人本身。这些机构必须保留对注册表的完全控制。当令牌被配置为“可控”时，它为发行者提供了强制令牌转移，令牌创建或销毁的能力.

在DeFi中并非如此，除令牌持有者外，其他任何人都不能决定转移令牌.

在某些人看来，这是一个非常强大的功能，它将信任转移到协议的核心，而不是将其交给公共或私人机构.

可以根据使用情况对两种设置（无论是否可控）进行调整，并且“ renounceControl”功能允许用户从一种设置切换到另一种设置.

让我们转到下一个主题： 投资者登记册的可靠性.

在公共区块链网络上转移传统证券时，需要遵循一个基本原则：创建的所有权注册机构必须始终反映资产的受益所有人.

当此要求与托管机制不兼容时，会发生问题.

确实，在这张幻灯片的右侧，当乔在代管合同中代管了四个代币时，代币的所有者是代管，在区块链上可见的是智能合约，而不是乔.

这个问题使乔仍然是资产的实益拥有人变得复杂，甚至有时无法得知。作为注册表维护工具，我们失去了区块链的一项基本功能.

最初，我们之所以需要将代币发送至托管机构，是为了锁定它们并确保它们不会被使用.

您可以在左侧看到代币持有，这是托管的替代方案，它可以锁定代币，同时将其保留在投资者的钱包中。代币持有的好处是，它们保留了投资者注册表，并确保我们始终知道谁是资产的实益拥有者.

当与投资者所拥有的代币数量成比例地向投资者分配股息时，代币持有也非常有用，因为我们确信投资者注册处是可靠的.

最后，我们要关注的最后一个是 二级市场，以及执行交付与付款（DvP）操作的确定性.

DvP是一项由代表现金的代币与代表资产的代币交换组成的操作.

DvP是当前金融系统的基本功能，并且是所有金融交易的核心。区块链上的DvP非常有趣，因为这项新技术允许执行这些操作而无需中间商，并且可以确定执行.

在当今的DeFi中，大多数DvP流程都依靠配额或托管来管理令牌交换。但是津贴和担保都不是最优的：

• 配额机制（中心）无法为DvP提供执行的确定性（因为配额不会阻止用户在创建交易订单后将其代币用于其他用途）

• 托管机制（右）提供执行的确定性，但是如上一张幻灯片所述，托管不能保持注册表的准确性（因为托管合同成为代币的所有者，而不是投资者）.

由于津贴和托管费用不是最佳选择，因此我们决定使用保留.

保留类似于配额，是令牌持有者创建的授权，允许其他人代表他转移令牌。但是，保留会超出免税额，一旦建立了保留，就禁止持有人将代币用于其他用途。令牌已锁定在自己的帐户中.

基于令牌保留的交付与付款（左）结合了以下两者：

• 托管的优势在于，代币不能在交易执行前用于其他用途

• 配额的优势在于保留了可靠的令牌注册中心

此外，代币持有与 HTLC机制, 一种机制，可以管理无法执行原子DvP的情况：

• 现金令牌和资产令牌都位于两个不同的区块链网络上

• 或当现金令牌和资产令牌是私有智能合约（隐私组或zkAssets）时

现在我们已经牢记了所有这些要求，下面是资产和支付通用令牌的概述.

作为混合令牌，它可以从以下两个方面受益：

• 互换性的优点

• 不可替代的优势

它结合了此演示文稿中列出的所有要求：

• 对于控制机制，它提供了一个用于证书检查的模块，一个用于允许列表检查的模块，它提供了强制转移的可能性

• 为了确保投资者注册表的可靠性，它提供了一个创建代币持有的模块

• 为了确定交付与付款的执行，它包括用于原子DvP的令牌保留，以及用于非原子DVP的HTLC机制

• 为了实现互操作性，它提供了ERC20接口

在令牌的生命周期中，可以分别启用和禁用所有这些功能.

我们认为，这种模块化方法可提供足够的灵活性，以满足传统的利益相关者和对加密货币友好的公众的需求，从而使DeFi <> CeFi融合成为现实.

访问Github Repo获得通用令牌

令牌的混合结构甚至允许为不同的令牌类设置不同的模块：

• 通过可控制并包括证书模块，可以为传统金融设置一些类

• 可以为分散式金融设置其他类别，并依赖于allowlist模块

令牌可以使用上/下斜坡机制从一种令牌类切换到另一种令牌类。将代币从一种类别转移到另一种类别，可使发行者轻松更改其控制方式.

这意味着发行人可以立即发行具有适合当前监管环境的设置的金融工具，并在监管变得更加清晰时决定逐步采用分散化金融的设置.

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总而言之，通用令牌是模块化的，可改进的，并且可以适应多种用例，因此使其成为实现两个世界统一的相关标准。.

随时可以打开和关闭功能的可能性，允许发行者使用相同的令牌从CeFi过渡到DeFi.

• 法律的发展将使传统金融能够缓慢地向更“分散”的设置过渡

• 另一方面，DeFi工具界面将发展为与更多标准兼容（通过支持令牌持有，证书等）。

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